半導體產(chǎn)業(yè)鏈較長(cháng)，芯片產(chǎn)成品的庫存包括三個(gè)部分，芯片設計公司的庫存、分銷(xiāo)商的庫存、及終端應用廠(chǎng)商的庫存。自去年以來(lái)，全球半導體產(chǎn)業(yè)景氣度下滑嚴重，終端客戶(hù)備貨謹慎，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節的多數廠(chǎng)商皆受此影響，業(yè)績(jì)大幅縮水。

但從業(yè)績(jì)預告來(lái)看，A股半導體分銷(xiāo)商業(yè)績(jì)并未受此影響。其中深圳華強業(yè)績(jì)得到大幅增長(cháng)，力源信息、英唐智控業(yè)績(jì)略增，潤欣科技下滑嚴重。

業(yè)績(jì)增長(cháng)，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)就好嗎？

從IC產(chǎn)業(yè)鏈的流通環(huán)節來(lái)看，主要存在三種產(chǎn)品流轉模式：第一種是原廠(chǎng)直銷(xiāo)，由上游IC設計制造商直接向下游電子產(chǎn)品生產(chǎn)制造商供貨；國內IC廠(chǎng)商目前主要存在這樣的銷(xiāo)售模式，而國外IC廠(chǎng)商一般只與大型客戶(hù)才會(huì )采用這種模式。

第二種是分銷(xiāo)，分銷(xiāo)包括授權分銷(xiāo)與獨立分銷(xiāo)。授權分銷(xiāo)是由包括艾睿、大聯(lián)大以及深圳華強、力源信息等授權分銷(xiāo)商向上游IC設計制造商采購IC產(chǎn)品后，向下游電子產(chǎn)品生產(chǎn)制造商銷(xiāo)售，并在此過(guò)程中提供產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)。

獨立分銷(xiāo)則是由獨立分銷(xiāo)商采購IC產(chǎn)品后向下游電子產(chǎn)品生產(chǎn)制造商銷(xiāo)售。獨立分銷(xiāo)商一般在市場(chǎng)處于信息不對稱(chēng)時(shí)，通過(guò)信息優(yōu)勢進(jìn)行庫存元器件的買(mǎi)賣(mài)而獲利。據業(yè)內人士表示，深圳華強北就聚集著(zhù)20000多家獨立分銷(xiāo)商。

一般情況下，分銷(xiāo)商需要先墊資購買(mǎi)IC產(chǎn)品，再銷(xiāo)售給下游客戶(hù)，賺取其中的差價(jià)。這其中會(huì )產(chǎn)生較高的存貨和應收賬款，另外，目前元器件市場(chǎng)普遍使用美元報價(jià)，匯率變化對分銷(xiāo)商的影響也是不容小覷。

據公開(kāi)數據顯示，除深圳華強存貨及應收賬款占其總資產(chǎn)比例為35%外，英唐智控、力源信息、潤欣科技存貨及應收賬款占其總資產(chǎn)比例皆在45%。如此高比例導致其供應商以及客戶(hù)的變動(dòng)對分銷(xiāo)商的影響也是致命的。

科通芯城曾因受傳言“失去博通代理權”影響，導致其股價(jià)、業(yè)績(jì)大打折扣；潤欣科技因踩雷樂(lè )視、斐訊2018計提高達804萬(wàn)壞賬；而深圳華強也因“踩雷”金立，曾計提壞賬準備逾6000萬(wàn)元。

即使需要承擔來(lái)自外界的各種風(fēng)險，分銷(xiāo)商的毛利率卻極低。以2018年報來(lái)看，大聯(lián)大的毛利率只有4.33%，而艾睿的毛利率高達11.82%，安富利的毛利率為12.4%。國際一線(xiàn)半導體分銷(xiāo)商毛利率不高，國內半導體分銷(xiāo)商亦如此，英唐智控、力源信息毛利率為7%，潤欣科技毛利率為10%，深圳華強毛利率在16%。

行業(yè)大洗牌，誰(shuí)將脫穎而出？

以半導體分銷(xiāo)商在產(chǎn)業(yè)鏈承擔的角色來(lái)看，半導體分銷(xiāo)商受市場(chǎng)因素影響較大。當前電子行業(yè)仍然處于大洗牌階段，優(yōu)勝劣汰，導致分銷(xiāo)商行業(yè)隨之洗牌。

分銷(xiāo)商主要靠擴大產(chǎn)品線(xiàn)的覆蓋能力和現貨儲備能力來(lái)影響市場(chǎng)實(shí)現價(jià)值，而通過(guò)收購能盡快實(shí)現產(chǎn)品覆蓋。近年來(lái)，資本深度介入分銷(xiāo)行業(yè)，運作頻繁，行業(yè)進(jìn)入快速整合期。深圳華強、力源信息、英唐智控、潤欣科技等在近幾年收購頻繁，通過(guò)上市公司在資金和資源上的優(yōu)勢互補、資源整合，對雙方的業(yè)績(jì)都產(chǎn)生積極作用。

深圳華強從2015年開(kāi)始，通過(guò)收購湘海電子、捷揚訊科、鵬源電子、淇諾科技、芯斐電子以及增資控股香港慶瓷等各個(gè)類(lèi)型優(yōu)秀的電子元器件分銷(xiāo)商，業(yè)績(jì)提升迅速、產(chǎn)品覆蓋全面，線(xiàn)上線(xiàn)下全方位發(fā)展，與國際分銷(xiāo)巨頭艾睿、大聯(lián)大、安富利等的發(fā)展路徑較為一致，顯然是朝著(zhù)國內分銷(xiāo)龍頭的目標前進(jìn)。

同樣通過(guò)資本優(yōu)勢做大做強的還有意外入局的英唐智控，2015年英唐智控通過(guò)收購華商龍、深圳柏健、深圳海威思，一躍成為本土元器件分銷(xiāo)巨頭。近年來(lái)，英唐智控更是加快了外延式并購的步伐，將怡海能達、聯(lián)合創(chuàng )泰、吉利通、前海首科收入麾下，更是業(yè)績(jì)實(shí)現大幅增長(cháng)，更是提出了力爭電子分銷(xiāo)行業(yè)的亞太區龍頭企業(yè)的目標。

力源信息則憑借收購鼎芯無(wú)限、南京飛騰以及武漢帕太，一躍進(jìn)入元器件分銷(xiāo)第一梯隊。在做大做強的道路上，力源信息還向技術(shù)分銷(xiāo)延伸、積極代理國內芯片，另外2015年起，力源信息憑借公司在分銷(xiāo)渠道上的優(yōu)勢，以EEPROM和SJ-MOSFET為突破口，開(kāi)始自研芯片，目前已經(jīng)開(kāi)始小批量出貨，走上從分銷(xiāo)到原廠(chǎng)的道路。據了解，目前市場(chǎng)上有較大一部分分銷(xiāo)商正在原廠(chǎng)轉型。

一線(xiàn)分銷(xiāo)商積極爭奪龍頭地位的同時(shí)，潤欣科技卻專(zhuān)注通訊連接、射頻及傳感領(lǐng)域，產(chǎn)品以無(wú)線(xiàn)連接芯片、射頻元器件和傳感器芯片為主，對中電羅萊、香港博思達部分股權的收購也是在細分領(lǐng)域內的拓展。潤欣科技認為，為電子產(chǎn)品制造商提供更多的IC解決方案和技術(shù)服務(wù)是中國本土IC分銷(xiāo)行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。顯然，大而全并不是潤欣科技的追求，技術(shù)分銷(xiāo)才是屬于潤欣科技的發(fā)展之道。

亂局中，各個(gè)分銷(xiāo)商都想從中搶占市場(chǎng)，憑借自身競爭力逆周期加速擴大份額，獲得持續成長(cháng)。各個(gè)企業(yè)選擇的發(fā)展路線(xiàn)都算是可圈可點(diǎn)，不過(guò)，到底誰(shuí)能在行業(yè)洗牌期間脫穎而出還有待進(jìn)一步觀(guān)察。